我们近期对光伏产业的观察显示，意大利近期政策波动频繁，目前意大利内阁通过的方案里面取消了草案里“安装规模达到8GW后停止实施上网电价补贴”的条款。新的方案规定在6月之前现有框架基本不变，6月份会出台新的调整方案。我们认为取消8GW限额意味着意大利政策风险已经出清。
我们倾向于认为6月份的政策调整方向是一次性(或加速)下调上网电价补贴水平。基于意大利现有补贴水平和光照强度,同时参考德国情况，我们认为50%的一次性补贴削减是可以接受的，而30%左右的削减则意味着意大利仍将是非常具有吸引力的市场。
在上游原料方面，上周多晶硅现货价格出现了大幅上行，上行幅度超过我们之前预期。
根据我们与上下游厂商交流的情况，多晶硅现货市场严重缺货，中小规模下游厂商抢货现象明显。我们之前的判断考虑到下游厂商的成本压力，硅价上行幅度有限，但是从现在的趋势来看，后期多晶硅价上行的力度可能会超过我们的预期。香港六合彩公司,六合彩资料,香港六合彩开奖结果,提供精准网上最强势的六合彩图库资料liuhecai香港六个彩68期开奖结果/香港69期彩开奖结果/香港6合总彩开奖70期
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考虑到从现货市场采购的主要厂商是小规模厂商，现货硅价大幅上行将加大小厂商的成本压力。而对于一线、二线厂商而言，硅料主要通过长单供给，虽然长单价也出现上行趋势，但是上行幅度比现货价格低很多（我们了解到尽管也有上涨，但是长单均价仍维持在50-55美元/千克这样的水平，比Pvinsights发布的62.5美元/千克要低）。因此我们认为现货市场硅价大幅上行对小规模厂商的影响超过其对主流厂商的影响，一定程度上可能加快下游产业的整合。
从投资上看， 上周市场走势在风格上的表现不明显，周期性指数、非周期指数以及中小板指数基本跑平，周期性指数略超大盘。我们认为，近期非周期板块并没有累积过高的估值，因此以中小板为代表的题材板块仍有继续表现的空间，这也有利于光伏板块的表现。
需要特别指出的是，受前期意大利政策调整草案的影响，美国和德国光伏市场本周出现了明显回调，但最近两天有所反弹。我们重申，不论对于实体产业还是资本市场，这次意大利政策波动以及后期政策调整带来的影响更多的是情绪化和一次性的，不会改变产业发展的趋势
业绩数据:2010年三季度,公司实现营业收入3.08亿元,净利润4406万元,同比分别增长106.55%和65.19%。1-9月合计收入7.93亿元,净利润1.16亿元,比上年同期分别增长124.58%和108.38%。全面摊薄每股收益0.82元,其中第三季度贡献0.31元。
业绩点评:第三季度公司主营产品晶硅片切割刃料销量大幅提高,因此营业收入大幅增长;然而受上游碳化硅价格上涨影响,毛利率为19.58%,环比2季度下降4个百分点,尽管费用率较上半年下降0.5个百分点,营业利润仍出现环比下滑;营业外收入占到净利润的28.9%,主要为企业扶持资金收入。
公司未来看点:(1)产能积极扩张。今年年底到明年,光伏上游厂商进入扩产期,太阳能晶硅片切割刃料需求巨大。作为行业龙头,供不应求的局面仍将延续。公司目前加快募投项目建设,预计产能今年年底达到4万吨,到2012年将达到6.5万吨;(2)布局上游降低成本。公司设立全资子公司布局上游碳化硅专用微粉,这部分材料占到晶硅片切割刃料总成本90%左右。预计明年下半年投入生产,将有效降低成本;(3)产品结构逐步改善。公司废砂浆回收业务收入占比不断增加,同时公司也将开工建设半导体晶圆片切割刃料项目,改善产品结构单一的状况,并提升公司业务的综合毛利率。
机构持股:十大流通股东中机构投资者占据八席,持仓达到722万股,增仓明显。
盈利预测与投资建议:预计公司2010-2012年EPS分别为1.17元、1.72元和2.34元,PE为43.6X、29.7X和21.8X。公司IPO募集资金尚有4亿未确定投向,未来几年高速增长可持续,维持公司“推荐”的投资评级。 在太阳能光伏产业链上,上游来看,目前公司已经拥有洛阳万年硅业26%的股权,原规划产能是3000吨,后因为多晶硅价格大幅波动只建设了约400吨的产能规模,未来若市场好转并维持稳定,公司或将晶体硅产能扩大;中游来看,公司切割钢丝项目明年4月份产能将达到5000吨,明年年底产能可突破1万吨,募投项目完全投产后产能可达2万吨;此次投资建设100MW晶硅太阳能电池片项目,是公司向太阳能光伏产业链下游迈出的重要一步,完整的产业链条已现雏形。我们在之前的报告中曾分析了公司的定位和发展战略,指出公司未来将在光伏产业等新能源领域继续开拓、做大做强,此次公司投资建设硅片新项目符合我们的预期。项目建成后,将充分发挥了公司现有产品的优势,有效提升公司的核心竞争力和抗风险能力。
晶硅太阳能前景广阔,拥有完整产业链的企业将获取较高利润.
多晶硅行业近年来的发展持续超市场预期,随着多晶硅成本的下降,晶体硅太阳能电池正成为主流。近期江西赛维LDK将获得国开行不超过人民币600亿元(合89亿美元)的授信支持扩大现有生产规模,以及无锡尚德将其薄膜电池生产线改建成晶体硅太阳能生产线,即是最好的例证。随着国内外光伏市场的增长,特别是我国“十二五”期间对新能源产业的大力支持,未来多晶硅市场发展前景依然广阔,拥有完整光伏产业链的企业,将会以较低的成本获得较高的利率。
向新能源、新材料方向转型是公司长期发展趋势.
公司目前正处于一个关键的转型时期。从传统业务来讲,除钢帘线项目还能维持较高毛利水平外,镀锌钢绞线受电网投资下降的影响毛利率已经非常低,PC钢绞线也是只能维持正常的毛利水平。在国家积极发展新能源、新经济的背景下,公司也在积极谋求转型,已把“新材料、新能源”作为公司规划发展的目标。根据我们调研得到的资料,“十二五”期间正是公司的“第四个五年计划”,在国家转变发展方式的大的背景下,公司除在新能源行业积极开拓外,未来也考虑在新材料方向寻找新的增长点。
维持公司“推荐”评级,股价仍有50%以上的提升空间.
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